心脉医疗是港股上市公司微创医疗控股子公司。心脉医疗科成立于年，是港股上市公司微创医疗间接控股子公司，微创医疗通过香港心脉持有公司股份60.96%，通过微创投资持有公司0.83%，合计持有公司61.79%的股权，股权比例高；公司上市前通过虹皓投资作为员工持股平台，持股9.81%的股权。
公司拥有2家全资子公司上海蓝脉和江西心脉，上海蓝脉主要是静脉血管介入医疗器械的研发、销售。江西心脉主要负责公司医疗器械产品的经销。
心脉医疗专注于主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售。公司于年成为微创医疗子公司，通过单独的成本中心进行预算管理和财务核算，独立开展主动脉及外周血管介入医疗器械业务的研发、生产和销售。
公司成立以来，陆续获评上海市高新技术企业、上海市科技小巨人企业、上海市“专精特新”中小企业、上海市专利工作试点企业及浦东新区企业研发机构等多项荣誉。公司所研发的产品多次获评国家重点新产品计划项目、上海市生物医疗领域产业化项目等。
02市场空间公司产品覆盖主动脉和外周血管介入两大领域。公司主要产品可分为主动脉覆膜支架类、术中支架类及外周血管介入产品，主动脉覆膜支架又分为胸主动脉和腹主动脉覆膜支架两大类，为公司目前的核心产品；术中支架为国内独创产品适用于DeBakeyⅠ型和部分DeBakeyⅢ型主动脉夹层的手术治疗，是目前国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统；外周血管介入产品则包括外周血管支架和外周球囊扩张导管两大类。
主动脉支架为公司核心产品，营收占比超过80%。
-年公司业绩实现快速增长。年公司营业收入2.31亿元,同比增长39.96%，归母净利润0.91亿元，同比增长43.01%。-年公司营收复合增速达35.8%。
业绩的快速增长的原因有多个方面，一方面系市场需求持续增加，另一方面公司销售渠道开拓取得了良好的效果，医院数量不断提升，还有一个重要原因是公司产品Castor分支型覆膜支架系统于年三季度末上市销售后获得了市场广泛认可，其销量带动了营收的快速增长。
主动脉支架是核心驱动力
主动脉支架系列产品是业绩增长的核心驱动力。-年，公司主动脉支架类产品收入占主营业务收入的比例分别为77.98%、81.18%及82.21%，保持相对平稳，是公司的主要产品类型。
作为具备较强市场竞争能力的国产品牌，公司在主动脉介入医疗器械市场拥有相对较高的市场份额。公司Aegis、CRONUS、HerculesLowProfile、Castor、Minos等创新性产品合计对公司主营业务收入的贡献度在80%以上。
持续高研发投入
公司重视研发投入，研发投入占营收比例持续超过20%，行业领先。公司研发实力较强，研发投入率在行业中名列前茅。公司近三年来研发支出占营收比重均超过20%，与同行业的公司相对比可以看出公司的研发投入率始终处于较高水平，公司的研发实力足以支撑其业务发展和行业领先地位。
在研项目储备丰富
在研项目储备丰富，未来五年内持续有新产品上市。公司持续的高研发投入带来丰富的项目储备，未来五年内在主动脉、术中支架、外周等领域有望陆续推出行业领先的新产品，不断丰富公司产品品类，提升市场竞争力。
主动脉疾病死亡风险大
主动脉介入市场快速发展，心脉国内市占率26%。主动脉疾病死亡风险高，介入治疗应用广泛。
主动脉夹层是主动脉疾病的一种，根据国外学者研究成果可知，主动脉夹层每一年发病率为每百万人中出现5~30例，而急诊中由于胸背痛就诊者中主动脉夹层约为0.5%。近端夹层患者在接受治疗后死亡率仍高达30%，远端夹层10%。对于在急性发作中存活的治疗患者，5年后存活率约为60%，在10年后约为40%，大约三分之一的晚期死亡是由于并发症。
我国治疗主动脉疾病的临床方案主要分为内科药物治疗、外科手术治疗和介入治疗。与传统外科开放手术相比，主动脉腔内介入治疗凭借其创伤小、并发症少、安全性高、患者痛苦少的优势，近年来受到临床医生和患者的高度认可。
主动脉覆膜支架是主动脉疾病治疗中经常使用的介入医疗器械。与传统外科开放手术相比，主动脉腔内介入治疗技术只需在患者腿部股动脉切口，将覆膜支架系统导入到病变部位后进行释放，使覆膜支架在血管腔内将动脉瘤隔绝，消除动脉瘤壁承受的血流冲击并维持主动脉血流通畅。
我国主动脉介入医疗器械市场规模有望达到近20亿，未来三年有望保持10-15%的市场增速。根据弗若斯特沙利文的相关研究报告，年我国主动脉介入医疗器械市场规模为10.3亿元。
由于我国主动脉介入领域相关疾病筛查率、就医率相对较低等原因，市场规模较国外成熟市场尚有差距，随着我国主动脉疾病筛查技术不断发展、临床经验不断提升、人民健康意识的不断提高，未来我国主动脉介入医疗器械市场规模将持续提升，预计至年我国主动脉介入医疗器械市场规模将增长至19.5亿元，-年年复合增长率有望达13.5%。
心脉医疗国内主动脉介入市场市占率仅次于美敦力，达26%。中国主动脉腔内介入市场仍由大型跨国企业主导，美敦力在主动脉腔内介入市场处于龙头地位，按年的手术量计算，在中国市场上位居第一。
而近几年随着国家支持性政策的不断纵向深入，国内医疗器械企业创新能力也在不断增强，不断凭借技术创新驱动进口替代。以手术量计算，年中国主动脉腔内介入市场上，心脉医疗仅次于美敦力，市占率为26%，排在第二位。国产主动脉介入器械市场竞争者中，心脉医疗位列第一，先健科技紧随其后，位列第二。
产品技术领先，可与外企直接竞争
公司主动脉产品系列技术行业领先。公司开发的Aegis分叉型大动脉覆膜支架及输送系统是第一个国产的腹主动脉覆膜支架产品，也是目前国内唯一用于治疗腹主动脉瘤的一体式支架系统；成功开发出第一个国产腹主动脉覆膜支架、国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统，填补了国内空白，并实现大规模产业化。
公司年推出的Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统首次将TEVAR手术适应证由降主动脉拓展到主动脉弓部，是全球首款获批上市的分支型主动脉支架，解决了目前直管型产品难以处理的累及弓部病变；而年3月获批上市的Minos腹主动脉支架是目前国内市场输送系统外鞘直径最细的腹主动脉支架产品之一，较细的输送系统外鞘直径更加适用于入路血管直径相对狭窄、迂曲的亚洲人群。
公司产医院销售占比近80%，可与外资产品直接竞争。公司客户群基医院，医院占比在98%以上，医院占比在70%以上，终端客户格局稳定，与其他器械细分市场中国产医院不同，主要原因在于主动脉介入手术对医生技术要求相对较高，也因此公司产品将和外资品牌直接竞争。
心脉为国产先行者
外周血管疾病治疗方法包括药物、手术和介入。外周血管疾病主要包括外周动脉疾病和静脉疾病。
外周动脉疾病是指因外周动脉局部狭窄或闭塞导致的身体局部缺血的疾病，下肢动脉狭窄或闭塞后，会引起间歇性跛行、腿部或足部皮肤发冷、慢性疼痛和坏疽等症状，虽外周动脉疾病致死率低，但如未及时接受治疗，会严重降低患者的生活质量，甚至出现截肢或死亡等严重后果。
静脉疾病主要包括静脉曲张、深静脉血栓及静脉受压等引起的血流受阻、肢体肿胀等一系列病症。目前，外周血管疾病的治疗方法主要有药物治疗、外科手术治疗和介入治疗三种方式。
药物治疗通过抗凝血或抗血小板药物治疗，仅适合疾病较轻的患者。外科手术治疗以自身静脉或人工血管移植，代替病变血管，缺点是创口面积大，愈合慢。介入治疗通过相关介入器械的应用撑开阻塞血管，恢复血流通畅，创伤小，病人恢复快。
外周血管介入市场规模有望超过70亿元。我国外周血管介入医疗器械市场规模由年的17.0亿元增长至年的30.1亿人民币，复合增长率达15.4%，预计至年我国外周血管介入医疗器械市场规模将增至71.2亿元。
外围市场主要为进口产品，公司在国产企业中具备较强先发优势。我国外周血管介入市场主要被国外企业占据，包括美敦力、雅培等，考虑到国内行业整体上仍处于发展初期，公司已经开始积极布局并成功研发CROWNUS外周血管支架系统以及Reewarm外周球囊扩张导管等产品，在国内厂商中具备一定先发优势，公司已启动多款外周血管介入产品的研发工作，未来，随着在研产品的陆续上市，公司外周血管介入产品将不断丰富。
03募投项目及财务指标分析心脉医疗本次IPO发行万股，募集资金8.32亿元，主要用于主动脉及外周血管介入医疗器械产业化项目，主动脉及外周血管介入医疗器械研究开发项目，营销网络及信息化建设项目以及补充流动资金，扩充公司产能，丰富产品种类，满足不断增长的市场需求。
公司偿债能力强
年末、年末及年末，公司合并报表资产负债率为34.58%、16.16%及19.59%，处于较低水平，整体偿债能力较强。-年，公司盈利状况良好，现金流充裕，截至年12月31日，公司流动比率和速动比率分别为2.96和2.10，短期偿债能力较强，未来上市后，公司资产体量有望得到提升，公司偿债能力有望进一步增强。
公司资产流动性较强
年，公司应收账款周转率为9.84次/年，均高于可比公司，存货周转率为1.64次/年，与可比公司相比不存在显著性差异，处于合理水平。
公司1）销售费用主要由销售部门职工薪酬、差旅费、会务费等构成。年，公司销售费用较年增加1,.59万元，主要原因系公司规模扩张，销售人数增加，为推广新产品费用增加以及因国际市场的开拓导致销售费用增加；
2）管理费用主要由职工薪酬费用、中介机构费用、办公费用、折旧和摊销费用构成。年，公司管理费用较年增加.13万元，主要系新增部分管理人员，提高员工薪酬，因筹划上市、股改等工作导致的中介服务费用增加等；
3）研发费用核算研究阶段的研发活动发生的各项支出，年研发费用较上年增加44.16%,增加金额为.27万元，主要原因系在研项目的增加且研发人员人数和奖金较年增加；
4）财务费用主要是借款利息支出、手续费、汇兑损失等，占营业收入未超过1%，对公司利润情况影响较小。
风险提示：目前公司估值比较贵，存在新产品研发及注册风险。医疗器械流通领域政策改革的风险。产品质量及医疗纠纷责任风险，仅供参考。
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